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更新时间:2022-09-21  浏览次数:

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  2021上半年公司实现营收10.21亿元,同比+50.73%,归母净利0.77亿元,同比+30.13%,扣非后归母净利0.73亿元,同比+38.78%。(慧博投研资讯)其中,单二季度实现营收6.85亿元,同比+31.37%,归母净利0.47亿元,同比-5.84%,扣非后归母0.45亿元。上半年销售净利率7.57%,同比-1.19个百分点,Q2净利率6.88%,同比-2.72个百分点。分渠道看,工程渠道收入同比增长60%,经销商渠道同比增速超过40%。分产品看,钢制安全门收入7.49亿元,同比高幅增长47%,比2019H1增长26%,收入占比73.4%,比例下降约2个百分点。智能锁收入0.65亿元,同比大幅增长124%,比2019H1增长117%,收入占比6.4%,比例提高2+个百分点。其他门收入1.7亿,同比+43%,比2019H1增长29%,收入占比16.7%,比例降低0.85个百分点。

  受原材料涨价影响明显,毛利率阶段性承压。上半年销售毛利率28.37%,同比减少1.37个百分点,其中主因二季度回落较多,单二季度毛利率27.33%,同比-2.65个百分点,一季度30.48%,同比+1.56个百分点。公司主要采购的原材料为主钢材、五金件、智能拉手(2020H1采购额占比分别为46%、18%和5%),钢材及五金件采购额合计超过60%,原材料价格上涨的影响较为直接。

  费用管控有效,期间费用率16.55%,同比-1.45个百分点。此外,资产负债率明显下降。期末资产负债率49.24%,2020年末、2020H1分别为57.47%、55.86%。但现金流呈现压力,或与工程加速及大环境有关,收现比1.09(上年同期1.14),净现比-3(上年同期2.9)。

  门+锁,B+C,挖掘品牌潜能。公司立足产品技术优势、较高的品牌知名度、上市先发优势,B、C端共同发力,不断提升份额,其中,安全门向B端加速推进,智能锁B、C端并进,未来我们看好公司产能布局,进一步提升运距优势、延长服务半径,同时辅助C端渠道下沉。我们预计2021-2023年归母净利分别为3.03亿元、4.43亿元、6.28亿元,2021年8月17日股价对应动态PE分别为21.7X、14.8X、10.4X,首次覆盖给予“审慎增持”评级。

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